Warum Investieren nach Peter Lynch immer schwieriger wird

Wer die Bücher von Peter Lynch liest, stößt auf die Geschichte, wie er in einem zufällig besuchten Sandwich-Franchise ein Sandwich probiert, danach den Jahresabschluss prüft und feststellt, dass die Aktie unterbewertet ist. Lynchs Bücher spielen größtenteils in den 1980er Jahre, und damals waren die Finanztechniken noch so wenig entwickelt, dass Family Offices und die Private-Equity-Fonds mit ihren Leveraged Buyout noch keine große Rolle spielten. Statt so viel Eigenkapital aufzubringen, dass man ein Unternehmen übernehmen konnte, legte man den Schwerpunkt vor allem auf Vermittlungsgebühren.

Die reichliche Liquidität, die im Zuge der Dotcom-Blase und der Die Subprime-Hypothekenkrise in den Markt kam, sowie die Verfeinerung der Finanzbranche ermöglichten es Private-Equity-Fonds und Hedgefonds, große Hebel einzusetzen, und immer häufiger kauften sie Unternehmen auf, nahmen sie freiwillig von der Börse und verkauften sie nach Maximierung des Unternehmenswerts wieder.

Der Vizepräsident von MBK Partners sieht darin die Bedeutung, dass die Finanzbranche von der Rolle des Vermittlers zum Akteur geworden ist, der Unternehmen selbst führt. Dieser Prozess bringt auch viel Lärm mit sich. Schon die Fälle von McDonald's Korea und Homeplus zeigen das: Man setzt eine Führung ein, die den Bilanz frisieren kann, und nutzt den bis dahin aufgebauten Markenwert für Kostensenkungen, die den Gewinn des Unternehmens maximieren.

Da sich das Kaufverhalten der Verbraucher nicht sofort ändert, sehen die Erträge kurzfristig sehr gut aus, wenn die Kostensenkung maximiert wird.

Zurück zum Thema: Wirklich gute Unternehmen, die noch dazu unter ihrem Buchwert gehandelt werden, sind seit der Große Rezession kaum noch zu finden. Im Gegenteil, wenn ein Unternehmen, das ich kaufe, ein absurd niedriges Kurs-Buchwert-Verhältnis hat, ist Vorsicht geboten. An der Columbia Business School lehrt man angeblich, dass bei einem absurd niedrigen KBV die Wahrscheinlichkeit, dass der Markt sich irrt, bei etwa 12 % liegt. Natürlich setzt das voraus, dass die Finanzbranche gut entwickelt, die Rechnungslegung streng und die Unternehmensführung solide ist und das Kurs-Buchwert-Verhältnis trotzdem niedrig ist.