KG Inicis và Korea Discount

Điều đập vào mắt tôi là dù PER chỉ vỏn vẹn 3,6 và là doanh nghiệp sở hữu Hào kinh tế, tốc độ tăng trưởng doanh thu vẫn được duy trì đều đặn, vậy mà công ty lại không được thị trường quan tâm. Đặc biệt ngành PG là lĩnh vực tôi có thể hiểu được và tôi vốn nắm rõ tiền được quyết toán theo cấu trúc nào, có thời tôi cũng nhận gia công nhiều trang thương mại điện tử bằng plugin của KG Inicis.

KG Mobilians, công ty PG mảng di động, cũng có mức định giá tương tự.

Vấn đề cấu trúc sở hữu

Trước hết là vấn đề cấu trúc sở hữu phức tạp do sở hữu chéo và việc bành trướng kiểu vòi bạch tuộc. Dù gần đây KFC đã được bán đi, tập đoàn vẫn đang vận hành quá nhiều mảng kinh doanh: KG Steel (tiền thân là Dongbu Steel), Hollys Coffee, thậm chí cả Ssangyong Motor mới đây. Và tôi cũng chẳng hiểu nổi rốt cuộc họ giữ IT Bank (nay là KG Eduwin) để làm gì.

Không chỉ vậy, trong khi đóng vai trò bò sữa của tập đoàn, công ty còn đứng ra bảo lãnh nợ cho các công ty thành viên với số tiền khá lớn so với vốn hóa thị trường.

Bành trướng kinh doanh kiểu vòi bạch tuộc

Chỉ cần nhìn đến tháng 3 năm 2020 thôi cũng thấy họ thâu tóm cực kỳ nhiều doanh nghiệp để phình to quy mô.

Thậm chí họ còn tiến cả vào dịch vụ O2O thông qua công ty con KG Allat, nhưng gần đây có vẻ đã rút lui.

Ngoài ra họ còn thâu tóm KG Fresh với giá 80 tỷ won và mở rộng lĩnh vực kinh doanh sang cả thịt tẩm ướp và thực phẩm chế biến sẵn, chứ không riêng ngành cà phê. Vấn đề nằm ở chỗ trong quá trình thâu tóm như vậy, họ đang vắt kiệt tiền của tập đoàn.

Trước đó, liên danh tập đoàn KG gồm các công ty thành viên như KG Mobility, KG ETS, KG Steel, KG Inicis, KG Mobilians cùng các nhà đầu tư như Cactus Private Equity (PE), Pavilion PE đã đưa ra mức giá thâu tóm khoảng 900 tỷ won vào ngày 13 vừa qua và được chọn làm bên dự kiến ưu tiên mua lại Ssangyong Motor.

Sự cố TMON-WeMakePrice

Hơn nữa, khoản thiệt hại của sự cố TMON-WeMakePrice hiện đang được ước tính ở quy mô vài trăm tỷ won, đây là mức lỗ khá lớn so với tầm vóc của Inicis.

Kết luận

Nhờ sự cố TMON-WeMakePrice mà có nhiều vấn đề tích cực như việc các nền tảng trung gian tách bạch công ty PG, nên tôi đã để mắt tới KG Inicis, doanh nghiệp có tài chính tốt nhất, và rất quan tâm đến tốc độ tăng trưởng doanh thu đều đặn, biên lợi nhuận hoạt động vững chắc cùng mức định giá thấp, nhưng bản thân tập đoàn KG lại có quá nhiều vấn đề về Korea Discount. Tôi chỉ muốn nhìn riêng mảng kinh doanh của KG Inicis thôi, nhưng vấn đề cấu trúc sở hữu chằng chịt lại quá lớn. Như Buffett đã nói, lòng tham của Hội đồng quản trị là thứ không thể đo lường được.