KG Inicis und der Korea Discount
Mir fiel auf, dass das Unternehmen bei einem KGV von nur 3,6 einen Ökonomischer Burggraben besitzt, seine Umsatzwachstumsrate konstant hält und dennoch keine Beachtung am Markt findet. Vor allem die Zahlungsdienstleistungsbranche war für mich verständlich, ich wusste, nach welcher Struktur dort abgerechnet wird, und ich hatte früher viele Shop-Aufträge mit dem KG-Inicis-Plug-in umgesetzt.
Auch der mobile Zahlungsdienstleister KG Mobility hatte eine ähnliche Bewertung.
Probleme der Eigentümerstruktur
Zuerst sind da die verschachtelte Eigentümerstruktur durch wechselseitige Beteiligungen und die wucherende Expansion. Zwar wurde KFC zuletzt verkauft, doch mit KG Steel (ehemals Dongbu Steel), Hollys Coffee und neuerdings sogar SsangYong Motor betreibt der Konzern viel zu viele Geschäfte. Und warum man IT Bank (heute KG Eduwin) überhaupt hält, ist mir schleierhaft.
Darüber hinaus dient das Unternehmen als Cashcow und bürgt für die Schwestergesellschaften mit Beträgen, die gemessen an der Marktkapitalisierung beträchtlich hoch sind.
Wucherende Geschäftsexpansion
Allein bis März 2020 hat der Konzern sehr viele Unternehmen übernommen und seinen Umfang vergrößert.
Über die Tochter KG Allat stieg man sogar in O2O-Dienste ein, hat sich davon aber zuletzt offenbar zurückgezogen.
Zudem wurde KG Fresh für 80 Milliarden Won übernommen, womit das Geschäftsfeld über die Kaffeebranche hinaus bis zu mariniertem Fleisch und Fertiggerichten ausgeweitet wird. Das Problem ist, dass bei diesen Übernahmen das Geld des Konzerns ausgepresst wird.
앞서 KG모빌리티와 KG ETS, KG스틸, KG이니시스, KG모빌리언스 등 KG그룹 계열사와 켁터스프라이빗에쿼티(PE), 파빌리온PE 등 투자자로 구성된 KG그룹컨소시엄은 지난 13일 약 9000억원의 인수금액을 써내면서 쌍용차 우선인수 예정자에 선정됐다.
Der Timef-Skandal
Zudem wird der Verlust aus dem Timef-Skandal derzeit auf mehrere hundert Milliarden Won geschätzt — gemessen an der Größe von Inicis ein beträchtlicher Verlust.
Fazit
Infolge des Timef-Skandals gab es viele positive Entwicklungen, etwa die Abtrennung der Zahlungsdienstleister von den Vermittlungsplattformen, weshalb ich mich für das finanziell am besten aufgestellte KG Inicis interessierte und die stetige Umsatzwachstumsrate, die solide operative Marge und die niedrige Bewertung sehr reizvoll fand — doch die KG Group selbst hat zu viele Probleme mit dem Korea Discount. Ich würde gern nur das eine Geschäft von KG Inicis betrachten, aber die damit verflochtenen Probleme der Eigentümerstruktur sind zu groß. Wie Buffett sagte: Die Gier des Der Verwaltungsrat lässt sich nicht messen.
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