KGイニシスとコリア・ディスカウント

PERが3.6しかないのに 経済的堀を保有している企業であるにもかかわらず、売上成長率が着実に維持されている点、そして市場の関心を集めていない点が目に留まった。特にPG産業は私が理解でき、どのような構造で決済されるかを知っていた構造であり、かつてKGイニシスのプラグインでショッピングモールの外注も多く請け負っていた。

モバイルPG社であるKGモビリティも同様のバリュエーションを持っていた。

支配構造問題

まず相互出資による複雑な支配構造問題と、蛸足的な拡張だ。最近はKFCが売却されたが、KGスチール（旧東部製鉄）、ハリスコーヒー、さらには最近の双龍自動車まで、あまりにも多くの事業を営んでいる。そして一体なぜITバンク（現KGエデュウィン）を持っているのかも分からない。

これだけでなく、企業のキャッシュカウの役割を果たしながら、系列会社のために時価総額比でかなり多額の債務保証をしている。

蛸足的な事業拡張

2020年3月時点だけを見ても、非常に多くの企業を買収して規模を拡大している。

さらに子会社KGオルエットを通じてO2Oサービスまで進出したが、最近は撤退したようだ。

さらにKGフレッシュを800億ウォンで買収し、コーヒー産業はもちろん、味付け肉や簡便家庭食まで事業領域を拡大している。問題は、こうした買収過程でグループの資金を搾り出していることだ。

앞서 KG모빌리티와 KG ETS, KG스틸, KG이니시스, KG모빌리언스 등 KG그룹 계열사와 켁터스프라이빗에쿼티(PE), 파빌리온PE 등 투자자로 구성된 KG그룹컨소시엄은 지난 13일 약 9000억원의 인수금액을 써내면서 쌍용차 우선인수 예정자에 선정됐다.

ティメプ事態

さらに現在ティメプ事態の損失額が数千億ウォン規模と推算されているが、イニシスの規模に比べてかなり大きな損失だ。

結論

ティメプ事態により各仲介プラットフォームのPG社分離の実施など肯定的なイシューが多く、財務が最も良かったKGイニシスに関心を持ち、着実な売上成長率と堅固な営業利益率、そして低いバリュエーションに大きな関心を持ったが、KGグループ自体が コリア・ディスカウントの問題が多すぎた。ただKGイニシス一社の事業だけを見たいが、連結されている支配構造問題が大きすぎる。バフェットが言ったように 取締役会の貪欲は測定が不可能だ。