A KG Inicis e o desconto Coreia

Chamou minha atenção o fato de ser uma empresa com P/L de apenas 3,6 e que detém um Fosso econômico, além de manter uma taxa de crescimento de receita constante e, ainda assim, não receber atenção do mercado. Em especial, o setor de PG era algo que eu conseguia entender e cuja estrutura de liquidação eu conhecia; houve uma época em que fiz muitos trabalhos terceirizados de loja virtual com o plugin da KG Inicis.

A KG Mobilians, empresa de PG móvel, também tinha um valuation parecido.

O problema da estrutura de controle

Em primeiro lugar, o problema da estrutura de controle complicada por participações cruzadas e a expansão em tentáculos. Embora o KFC tenha sido vendido recentemente, o grupo toca negócios demais: KG Steel (antiga Dongbu Steel), Hollys Coffee e até, mais recentemente, a SsangYong Motor. E eu realmente não entendo por que eles ficam com a IT Bank (atual KG Eduwin).

Além disso, enquanto cumpre o papel de vaca leiteira do grupo, a empresa presta garantias de dívida em valores bastante altos em relação ao seu valor de mercado em favor das coligadas.

Expansão de negócios em tentáculos

Olhando só até março de 2020, já dá para ver que o grupo vinha engordando ao adquirir um número enorme de empresas.

Chegou inclusive a entrar em serviços O2O por meio da subsidiária KG Allat, mas parece ter se retirado recentemente.

Ainda por cima, adquiriu a KG Fresh por 80 bilhões de wons e vem ampliando a área de atuação não só para o setor de café, mas também para carnes temperadas e refeições prontas. O problema é que, nesse processo de aquisições, está espremendo o dinheiro do grupo.

Antes disso, o consórcio do Grupo KG, formado por coligadas do grupo como KG Mobility, KG ETS, KG Steel, KG Inicis e KG Mobilians e por investidores como a Cactus Private Equity (PE) e a Pavilion PE, foi escolhido no dia 13 como candidato preferencial à aquisição da SsangYong Motor, apresentando um valor de aquisição de cerca de 900 bilhões de wons.

O caso Timef

Além disso, o prejuízo do atual caso Timef vem sendo estimado na casa das centenas de bilhões de wons, uma perda bastante grande para o porte da Inicis.

Conclusão

Por causa do caso Timef, há muitas questões positivas, como a separação das empresas de PG em cada plataforma intermediadora, e por isso me interessei pela KG Inicis, que tinha as melhores finanças, e me interessei muito pela taxa de crescimento de receita constante, pela sólida margem operacional e pelo valuation baixo; só que o próprio Grupo KG tinha problemas demais de desconto Coreia. Eu gostaria de olhar apenas para o negócio único da KG Inicis, mas o problema da estrutura de controle à qual ela está ligada é grande demais. Como disse Buffett, a ganância do Conselho de administração é impossível de medir.