Aquisição sem capital próprio e o caso Youngpoong Paper

Por volta de abril de 2023, depois de uma bonificação de ações da Youngpoong Paper, a cotação da empresa começou a subir sem parar. Foi mais ou menos nessa época que o acionista majoritário passou da Q Capital para a Daeyang Metal, e o problema é que aquilo não passava, na prática, de um M&A sem capital próprio.

A Daeyang Metal desembolsou 130 bilhões de wones para comprar 50% da Youngpoong Paper; desse total, 86,1 bilhões eram empréstimos e 43,9 bilhões eram recursos próprios da Daeyang Metal, mas os 86,1 bilhões de empréstimo tinham como garantia as próprias ações da Youngpoong Paper que ela ainda nem tinha recebido, e os 43,9 bilhões de capital próprio eram 15 bilhões de wones em debêntures conversíveis e 23 bilhões de empréstimo de curto prazo a título de capital de giro, de modo que o dinheiro efetivamente usado na aquisição foi de uns 6 bilhões. Além disso, depois de adquirir a Youngpoong Paper, a Daeyang Metal emitiu 17 bilhões em debêntures conversíveis, e a própria Youngpoong Paper comprou tudo de volta.

Nesse meio-tempo, a Youngpoong Paper anunciou a entrada no negócio de baterias secundárias e a ação subiu dezenas de vezes. E, logo depois de adquirir a Youngpoong Paper, a Daeyang Metal passou a vender ações da empresa a diversos fundos de investimento em forma de block deal. E, na onda da EcoPro e do tema das baterias secundárias, o valor de mercado de cerca de 250 bilhões de wones que havia antes da aquisição pela Daeyang Metal inchou até 2,2 trilhões.

O problema é que a ação era negociada a um valuation altíssimo em comparação com as outras empresas do mesmo setor: enquanto Hansol Paper, Asia Paper, Shin Daeyang Paper e outras do setor eram negociadas a um P/L de 4 e um P/VP de 0,3 vez, a Youngpoong Paper era negociada a um P/L de 322 vezes e um P/VP de 17 vezes.

Em abril de 2023, quando estourou o escândalo de manipulação de ações originado na SG, os olhos se voltaram também para a Youngpoong Paper: entravam ordens de compra constantes pelas mesas de corretoras estrangeiras, o crédito concedido chegava perto de 16% e, por fim, também era um papel em que não se podia vender a descoberto — tudo parecido.

A investigação das autoridades financeiras e da polícia mostrou que a Youngpoong Paper já vinha sendo investigada continuamente desde o escândalo de manipulação originado na SG e, assim que foram expedidos mandados de prisão contra quatro investigados, no dia seguinte eles venderam todas as ações da Youngpoong Paper. Depois disso, a ação bateu no limite de baixa por 7 pregões seguidos, marcando o período mais longo de limites de baixa da história.

Até o negócio de papel que ela tocava perdeu rentabilidade e, com o aumento das despesas financeiras, o lucro operacional acabou virando prejuízo a partir de 2023. No fim, até a empresa ficou destruída, e o prejuízo recaiu inteiramente sobre os pequenos investidores.

Não foram uma nem duas as empresas destruídas assim pela Daeyang Holdings, mas não se conseguiu encontrar uma relação direta com a manipulação de ações. Com esse episódio, a Kiwoom Securities, que não conseguiu barrar as operações a descoberto de caixa com a Youngpoong Paper, teve um prejuízo de cerca de 500 bilhões de wones.