彼得·林奇式投资越来越难的原因

读彼得·林奇的书时，会看到他偶然走进一家连锁三明治店，尝了三明治后去查看财务报表，发现这家公司被低估的故事。彼得·林奇的书大多以1980 年代为背景，当时金融手法还不够发达，家族办公室或私募股权基金的杠杆收购尚未发展起来。比起筹集足以收购一家企业的巨额自有资本去并购公司，他们主要还是把重心放在中介手续费上。

历经互联网泡沫与次贷危机，市场上形成的充裕流动性与金融的高度化，使私募股权基金和对冲基金得以撬动巨大的杠杆，它们收购企业、令其主动退市，再把企业价值最大化后卖出的情况变多了。

MBK Partners 的副总裁认为，其意义在于金融从中介者的角色变成了直接经营企业的主体。在这个过程中杂音也很大。只看韩国麦当劳和 Homeplus 的案例就知道，他们会安排一个能给财务报表做按摩的代表，并利用迄今积累起来的品牌价值，进入把企业利润最大化的成本削减阶段。

由于消费者的购买模式不会立刻改变，所以在成本削减被推到极致时，短期内收益看起来非常漂亮。

回到正题，太好的公司、尤其是以低于 PBR 的价格被卖出的情况，在大衰退之后已经很难见到了。相反，如果我买入的企业市净率低得离谱，反而要小心。据说哥伦比亚商学院教导，当 PBR 低得离谱时，市场出错的概率大约只有 12%。当然，这需要以金融企业发达、会计严格、治理结构健全而市净率又低为前提。